葛洲坝:净利率稳步上涨 新签订单充沛保增长

原标题:葛洲坝()公司动态点评:净利率稳步上升;新签署的单一全面保证增长

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事件:2019年10月31日,公司发布了2019年第三季度报告 前三季度,公司收入729.77亿元,同比增长8.24%,母亲净利润31.98亿元,同比增长14.75%,扣除不付款后母亲净利润30.76亿元,同比增长17.08% 第三季度收入231.78亿元,同比增长8.76%,母亲净利润10.74亿元,同比增长28.77%,扣除后母亲净利润9.87亿元,同比增长23.46%

收入可回收增长、母公司净利润增长、有效费用控制导致的净利率稳步上升:2018年收入负增长-9.27%,2019年第一季度收入回升,2019年第一季度实现收入21.7/280.99/231.78亿元,同比增长3.91%/11.39%/8.76%;母公司净利润分别达到697/1427/10.74亿元,同比变化-7.95%/+19.36%/+28.77%。母亲的净利润在第三季度达到了两年来的最高增幅。 此外,公司费用控制的实际净利率稳步上升,2019年前三季度公司费用率为9.76%,同比下降0.57%,其中销售成本/管理成本(不含研发)/财务成本分别为9.33亿元/30.58亿元/19.67亿元,费用率分别为1.28%/4.19%/2.69%,同比下降 2019年前三个季度,该公司的净销售利率为5.95%,比去年同期上升0.21%。自2013年以来,净销售利率持续逐年上升。

为确保未来发展,前三季度新签合同数量大幅增加:2019年第三季度单季度新签合同295.83亿元,1-9月累计1698.92亿元,同比增长15.46%,占全年计划新签合同2320亿元的73.23%,占公司2018年经审计营业收入的168.84% 此外,新签订的合同占中国国内项目的59.52%,占国际项目的40.48%。公司业务国际化进一步深化,包括格林纳达城市综合体一期工程合同、印度尼西亚安帕2x100MW坑口燃煤电站项目合作框架协议等重大项目 国内外大量新订单预计将确保后续业绩的高增长。

以工程建设业务为先导,构建多元化业务布局:2013年7月,葛洲坝发布《关于促进集团公司战略实施的指导意见》,提出“巩固传统业务,促进新兴业务” 围绕传统的工程建设主营业务,公司战略性地安排了与环保水、房地产、水泥、民用爆炸、公路、设备制造、金融等相关业务相关的多元化业务,帮助公司转变为投资者+工程总承包商的双重角色。 除工程建设业务外,公司主营业务收入占总收入的比重从2013年的18.86%上升至2018年的24.70%。多元化布局不断完善,业务转型初见成效。

子公司实行市场化债转股、杠杆减负:2019年9月26日,公司计划引进农业银行投资,分别增加全资子公司三峡建设公司和路桥公司资本10亿元。增资后,农行投资持有三峡建设公司43.67%的股权,路桥公司31.46%的股权。增资后将用于偿还三峡建设公司、路桥公司及其控股子公司的银行贷款。 子公司的市场化债转股有助于缓解公司的财务压力,降低三峡建设公司、路桥公司和公司的整体资产负债率,实施降低杠杆和负债的工作。

投资建议:鉴于新签约合同数量大幅增加,国际业务优势不断巩固,多元化业务协同效应等因素,公司业绩预计将进一步公布。根据模型计算,预计2019-2021年归属于母公司的净利润分别为51.40亿元、56.57亿元和62.44亿元,每股收益分别为1.12元、1.23元和1.36元,分别相当于市盈率的5.24倍、4.76倍和4.31倍

风险提示:项目管理风险、宏观经济下行风险、购买力平价项目管理风险、房地产商业政策控制风险

(来源:长城证券)

(编辑:DF358)