【VIP专享】11月资产配置报告新鲜出炉 请查收!

估值水平参考基准:a股为上证综指(TTM);债券中,利率债券为10Y债券,到期收益率,信用债券为5Y AAA级中期票据,到期收益率。商品中,黄金是COMEX黄金,原油是WTI原油。货币:1Y银行间存款证到期收益率;海外资产中的美国股票是标准普尔500指数(TTM),美国债务是到期前的10Y美国国债收益率 估价的参考历史间隔接近10年,截止日期为2019年10月27日

1。宏观经济学

通货膨胀上升,经济下降,经济呈现滞胀模式 第三季度国内生产总值下降到6%,达到了政府政策目标的下限。7月和8月的经济环境更糟,9月有所改善,但不足以扭转下降趋势。 9月份工业增加值为5.8%,但可持续性令人怀疑。 1月至9月,固定资产投资放缓至5.4%,房地产投资增速仍保持高位和两位数增长,基础设施投资反弹,制造业投资依然疲弱。 就通货膨胀而言,9月份消费物价指数上升至3%。考虑到去年的低基数和猪肉价格的持续上涨趋势,消费者物价指数在未来几个月可能会加速上涨趋势,尤其是11月以后,猪肉价格上涨过快,通胀压力很大。

2,a股股票

1。宏观经济学

10月份市场动荡出现反弹,上半年好于下半年。主要原因是,本月上半年外部谈判取得的实质性进展推高了市场的风险偏好。本月下半年公布的第三季度经济数据不佳,通货膨胀率上升。历史上,消费者物价指数超过3%,央行在上行周期放松政策的意愿已经下降。与此同时,10月份未能下调LPR的报价可能表明,央行的货币政策立场正在变得中立。 总体而言,上市公司披露的第三季度业绩没有明显改善。在目前的市场指数水平上,没有趋势机会,但有更多的结构性机会。市场可能仍会波动。

3,BONDS

利率债券:利率债券明显调整,单个月上升幅度超过10BP 利率债务调整的最初起点始于8月中旬。10年期国债自触及3%以来已上涨近30个基点,目前为3.29% 调整的原因有消费物价指数上升趋势、外部因素缓解、特别债券提前发行政策的干预、社会金融预期过高、资本约束和债务基础有限发行政策等。 回顾过去,考虑到社会金融增速的回升,猪肉供应短缺和基数公用事业的消费物价指数(CPI)将在第四季度继续上升,市场预计明年1月将超过4%,债券市场的机会可能仍需等待。

信用债务:信用债务收益率略有上升,信用利差略有下降 利率债在调整的同时,信用债也在调整,但信用债的调整幅度低于利率债。单个月期10年期国债分别上涨了15个基点和16个基点,而大多数信用债券都在10个基点左右,导致信用利差略有下降 主要原因是机构的配置行为发生了变化,将利率债券出售给信用债券,偏好短期信用债券

4,commodity COMMODITIES

原油:10月份油价波动剧烈,单月上涨4.8% 沙特阿拉伯在9月底恢复生产的速度超过预期后,油价先是下跌,然后上涨。油价上涨是由于贸易情绪好转、欧佩克减产增加和美国原油库存下降的综合影响。 目前,原油市场的总体格局仍然是供大于求,但考虑到欧佩克成员国未来的减产计划和对外谈判的新进展,原油价格趋势可能偏高。

黄金:风险偏好上升,风险规避情绪下降,黄金冲击减弱 英国在退出欧盟方面取得的积极进展,加上外部因素的缓解,导致全球风险偏好的增加和对避险资产的打击。 与此同时,美联储开始购买短期债券,短期利率下降,收益率曲线再次变陡,实际利率上升。 在交易结构上,黄金的净非商业多头头寸处于历史高位,多头交易也很拥挤。

5,MONEY MARKET

资本利润率已经收紧,但货币基金的收益率仍然很低。 央行的公开市场操作减少了投入市场的流动性,增加了财政存款和纳税等因素。银行间资本差额略有增加。R007和Shibor3M分别从9月底上升了4BP和10BP。 考虑到LPR 10月份的报价利率在1年和5年期间没有降低,这可能意味着利率空的下降趋势是有限的。 商品基础的平均月七日年化收益率连续五个月低于2.5%。目前银行间资本利率总体上仍然较低,资本的边际紧缩不足以支撑商品基础的较高回报率。

6,美股

美股10月小幅上涨,主要是由于外部谈判的进展、英国英国退出欧盟带来的风险偏好反弹以及美联储席位的扩大。一些公司第三季度业绩的改善也提振了市场情绪。截至10月27日,纳斯达克指数、道琼斯工业平均指数和标准普尔500指数分别上涨3.82%、0.51%和2.05% 自年初以来,美国股市的上涨也主要是由于估值的扩大。以S&P 500指数为例,今年的增幅为21.6%,估值扩张贡献20.4%,利润贡献1.2% 美国股市的估值进一步提高,目前的估值高于历史平均水平,也高于过去五年的平均水平。 美国股市未来的走势仍取决于基本面增长的下行趋势以及与美联储宽松政策的竞争。应该关注美国经济的基本数据和美联储宽松的政策。

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(责任编辑:DF519)